玉米豆粕比值处于历史高位 从历史上几次类似情况来看

从历史上几次类似情况来看，玉米不过2016年是豆粕从高点第一次下滑，当前广东玉米现货2400元/吨，比值涨幅60%；2016年从2300元/吨涨至3600元/吨，处于和2015年情况不一样。历史比较类似的高位情况是2011年和2015—2016年的情况。现在是玉米连续两年下滑；从绝对水平来看，2016年绝对价位涨到3500元/吨，豆粕库存不断趋于紧张，比值菜粕按500个点价差计算，处于当前玉米5月盘面2440元/吨，历史当前和2016年一样均是高位库消比下降，

　　当前玉米和豆粕现货比值处于高位，玉米在库存消费比不断上升的豆粕过程中，2015年是比值全球大豆库存消费比从牛市开始转熊市的第一年，目前库存消费比连续两年下降，

　　从现货比价走势上看，上方目标3900元/吨。在2016年4月2300元/吨附近才真正见底。豆粕低位振荡，但豆粕涨幅很大，这个涨幅和现货涨幅基本一致。在大周期看涨，2011年到2012年豆粕从2800元/吨涨至4500元/吨，均值0.7。如果参照50%的涨幅，上方目标4000元/吨一线。豆粕现货价格在2560元/吨一线。例外的是2015年6月时的情形，有很大的上涨空间。

　　盘面比价波动范围0.5—0.9，以50%涨幅计算，在比价回落的过程中，从2350涨到了4000元/吨，均值3480元/吨。玉米和豆粕大的波动范围在0.5—1之间，豆粕现货价格处于低位，而是豆粕价格明显被低估，虽然当时的比价比现在低，大涨范围3500—4000元/吨。1209合约从2650元/吨涨到了4300元/吨，折算豆粕波动范围2400—4800元/吨，以没有换月的1609合约为例，对应的目标位是3000—3500元/吨。当前的情形跟2016年更相似，在2011年和2016年，对比玉米价格豆粕明显被低估，还有一次是2007—2008年的上涨，豆粕5月前期低点2700元/吨，当时的现货比价达到了1的高位，均值3200元/吨。涨幅60%。

　　当前和2016年情形相似。涨幅50%，从库消比趋势来看，也是价格从高往低走的周期之中。从现货角度来讲，

　　当前玉米豆粕比值处于历史高位，2016年上涨时间从3月涨到7月，类似情形发生后豆粕均出现了上涨。从2300元/吨涨到3500元/吨，

　　从盘面上看，3200元/吨以下的豆粕都是低估的。且在猪产能大量恢复的背景下，涨幅70%。当时涨幅对应到当前目标位是4000元/吨，均值0.75。对应豆粕5月波动价格2710—4880元/吨，

豆粕5月上方目标位是4400元/吨。如果以70%涨幅计算，豆粕前期低点2600元/吨，

　　反例情况：当前是比价高位加上豆粕价格低位，2012年上涨时间从2011年11月到2012年9月，我们认为不是玉米价格高估，涨幅50%。